Get Adobe Flash player

Продолжаем обзор предложений рынка корпоративных облигаций, адресованных в первую очередь средним инвесторам, и сегодня мы с вами поговорим об облигациях УП «Паллада» - компании, которая оказывает услуги по техническому ремонту автомобилей и сдаче нежилых помещений в аренду. Несмотря на то, что компанию можно отнести к старожилам белорусского бизнеса (зарегистрирована в 2003 году), она выходит на рынок заемного капитала впервые, предлагая к приобретению бумаги с весьма любопытными параметрами.

Цель привлечения капитала
Традиционно начнем анализ предложения с цели привлечения заемных денежных средств. Основной целью выхода на рынок корпоративных облигаций является привлечение «длинных» и относительно недорогих (дешевле банковского кредита) денег для финансирования развития, и УП «Паллада» в данном случае не исключение. Часть денег предприятие планирует направить на реконструкцию объекта недвижимости в Полоцке, часть — направить для реализации смежного проекта по открытию сети магазинов по продаже запчастей и экспертных точек по техническому обслуживанию автомобилей. Финансовая модель в этом ключе смотрится неплохо: заемный капитал позволяет создавать и развивать сеть, проценты по облигациям выплачиваются от аренды нежилых помещений. Вопрос, как обычно это бывает, в реализации. Много великих планов навечно остается на бумаге. Магазины у проекта есть, экспертная точка тоже, клиенты ездят, аренда выплачивается. Только вот насчет тиражируемости пока не известно. Основное обеспечение платежеспособности эмитента — арендные платежи, а они пока составляют 10 млн в месяц. При надлежащем менеджменте можно выжать 15 млн в месяц, но это не фонтан. Все зависит от результатов использования заемного капитала — как быстро дадут дополнительный доход заявленные направления.

Индексируемая доходность
Теперь о самих бумагах. УП «Паллада» предлагает к приобретению 2-х летние бумаги с доходностью, равной 20% годовых плюс переменная величина, учитывающая каждодневное изменение курса доллара США по НБРБ. Стоимость одной бумаги — 100,000 руб, заявленный объем эмиссии — 1,4 млрд. Конечно, срок для среднего инвестора покажется длинным, хотя эмитент обещает заключить дополнительное соглашение на обратное приобретение бумаг через какое-то время, что дает возможность инвестору отрегулировать срок под свои потребности. Такое решение является стандартным для данного инструмента, удобным для обеих сторон: инвестор получает желаемый срок, а эмитент может повторно продать выкупленные бумаги без необходимости повторной эмиссии. Процентная ставка, хоть и выраженная длинной формулой, действительно дает дополнительную доходность при изменении курса доллара США, причем учитывает изменение курса ежедневно, что позволит получить хороший накопленный доход именно в случае плавной девальвации, какой она, собственно и предвидится. Это позволяет рассматривать данные облигации — конечно, при условии соответствия других параметров интересам держателя, как инструмент хеджирования (защиты, минимизации, страхования) девальвационных рисков. Например, за первые два месяца размещения накопленный доход по облигациям УП «Паллада» составил 6,57%, что соответствует процентной ставке 39,41% годовых, и это при колебании курса в корридоре 8170-8410 рублей и среднем значении курса 8292 рублей. Напомню, что прогнозное значение курса на конец года составляет 9150 рублей, а значит потенциальная доходность может быть больше. Добавлю, что индексируемая доходность — большая редкость для белорусского рынка корпоративных облигаций, но очень интересное предложение в условиях повышенных девальвационных рисков.

Обеспечение обязательств
По обеспечению обязательств как по параметру отбора корпоративных облигаций я высказывал свое мнение еще ранее, когда мы обсуждали корпоративные облигации ООО «Евроторг». Что же касается УП «Паллада», то ее облигации обеспечены недвижимым имуществом в г. Полоцк. Но я бы всерьез не рассчитывал на стоимость этого имущества — там еще предстоит много работы.

Удобство работы
Вместе с тем, УП «Паллада» позаботилась об удобстве для своих держателей — издержки на открытие депо-счета минимальны (20 тыс руб), инвесторы получают накопленный доход на карт-счет ОАО «Приорбанк» без каких-либо потерь, т.к. комиссии на перечисление выплачивает сам эмитент. По облигациям можно получить исчерпывающую информацию, подготовка документов осуществляется быстро и профессионально. В этом эмитенту можно поставить крепкую заслуженную «девятку».

Заключение
Объективности ради следует заметить, что УП «Паллада» это одна из тех компаний, которая пользуется моими услугами, более того я лично принимал участие в разработке и практическом осуществлении эмиссии бумаг, но я старался быть объективным, насколько это возможно. Возможно, я оцениваю компанию, будучи инвестором «изнутри», имея определенную порцию инсайдерской информации, но я лично включу ее в свой инвестиционный портфель — в первую очередь из-за индексируемой доходности и удобства работы с этим инструментом.

Дополнение от 29.03.2013 года
Прошло 10 месяцев со времени размещения облигаций УП «Паллада», и многое изменилось. Из запланированного объема в 1,4 млрд размещено облигаций на 14,5 млн — очень скромный результат. По целям привлечения тоже не густо — воз, как в известной басне, и ныне там. Проект по развитию сети магазинов по продаже автозапчастей сейчас оторвался от компании и развивается отдельно. Я тоже перестал активно сотрудничать с этой компанией. Тем не менее, процент выплачивается согласно установленному графику и замечательно справляется со своей ролью индексируемого инструмента, хоть на фоне политики сдерживания курса белорусского рубля итоговая доходность получается небольшой — 5,5% за последний квартал. Однако приобретать эти облигации дополнительно я бы пока поостерегся — в виду отсутствия каких либо значимых результатов со стороны ее менеджмента за эти 10 месяцев, а держателям бы порекомендовал не дергаться — проценты выплачиваются и хорошо.

Поделиться

Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в Яндекс

3 комментария: Обзор рынка корпоративных облигаций: облигации УП «Паллада»

  • Артем говорит:

    облигации Евроторга были представлены каким-то инвестиционным мусором, а УП Паллада прям мечта каждого инвестора…наводит на мысль о связи автора с упомянутой выше компанией ДжиЭрБи

    • Dmitry говорит:

      Это просто мое мнение, которое никого ни к чему не обязывает. Это во-первых. А во вторых — я посчитал нужным опубликовать информацию по облигациям ООО «Евроторг», которая нигде особо не афишируется, чтобы инвесторы принимали решение объективно, исходя из полного объема информации. Я действительно участвовал в разработке предложения по корпоративным облигациям УП «Паллада», поэтому и написал статью, где выделил ключевые преимущества данного предложения, ориентированного на среднего инвестора. Ничего некрасивого я здесь не вижу. Тем не менее спасибо за ваше мнение.

  • Артем говорит:

    Уважаемый, Наривончик Дмитрий Степанович, являющийся фин директором ГК «ПроСТО», куда входит УП ПАЛЛАДА! Некрасиво Вы пиарите свои облигации. При этом еще называете себя финансистом.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>

Перед отправкой формы:
Облако меток
Подписка