Get Adobe Flash player

Традиционный отчет по итогам квартала.

Главное событие предыдущего квартала — переход на стратегию денежного потока с последующей постановкой инвестиционной цели (подробнее здесь).

Как видно из отчета, изменению подверглась структура инвестиционного портфеля. Доходные активы и капиталовложения по-прежнему составляют основу инвестиционного портфеля, правда, их функциональное назначение и наполнение изменились (подробности в статье по ссылке выше).

Так как в соответствии со стратегией денежного потока основным критерием эффективности управления инвестированным капиталом является денежный поток, в первую очередь рассмотрим статистику по рентабельности. Доходные активы, которые на конец отчетного периода составили 65,73% от общего объема инвестированного капитала, генерируют 471$ денежного потока (ROI — 18,59% годовых). Капиталовложения, призванные аккумулировать капитал для последующей конвертации в доходные активы, имеют меньший удельный вес (16,58%), но более высокую рентабельность (38,48%). Общее значение ROI составило 18,59% годовых, что объясняется большим удельным весом проблемной и дебиторской задолженности (17,42% капитала), который не приносит денежного потока и размывает общую рентабельность.

Что касается прироста собственного капитала, из отчета видно, что за отчетный период портфель прирос на 3822$ или 14,28%, что значительно превышает статистику прошлого квартала (1703$ или 6,83%). Примечательно, что увеличение коснулось в первую очередь рабочей части портфеля (в абсолютном выражении доходные активы и капиталовложения суммарно выросли на 3524$), а проблемная задолженность даже уменьшилась — на 1187$.

Что касается заемного капитала, то он тоже уменьшился — на 1983$, но расходы на его содержание увеличились на 27$ в месяц. С учетом бесплатных источников финансирования средние затраты на обслуживание заемного капитала составили 14,91% годовых (в прошлом периоде 11,37%).

О чем нам говорят эти цифры?

1) Из-за высокого удельного веса проблемной и дебиторской задолженности каждый месяц я недополучаю как минимум 124$ денежного потока. Следовательно, работа по возвращению «блудного» капитала должна и в дальнейшем оставаться одним из приоритетных направлений инвестиционной деятельности.

2) Чтобы денежный поток в дальнейшем рос, последующие инвестиции должны иметь доходность не менее 18,59% годовых. Инвестиции, доходность которых будет выше этого значения, будут повышать среднее значение ROI, а инвестиции с низкой доходностью — размывать его. Следовательно, каждый последующий доллар должен приносить больше, чем тот, который был инвестирован прежде, до тех пор, пока риск, сопряженный с увеличением доходности, будет оставаться управляемым.

3) Если предполагать, что средняя доходность инвестированного капитала будет поддерживаться на прежнем уровне, то для получения пассивного дохода в размере 1000$ в месяц, объем инвестированного капитала должен составить 64,550$. Если заложить на обслуживание заемного капитала 200$ в месяц, то можно рассчитать, что инвестированный капитал должен вырасти на 31,196$. Учитывая, что текущее значение собственного капитала составляет 30,571$, это означает, что мы должны достичь ΔСЧА в размере 102%. Очевидно, что при таких вводных данных, решение задачи по выходу на запланированное значение денежного потока представляется маловозможным. Это означает, что помимо прочего необходимо будет поработать над увеличением средней доходности инвестированного капитала. Так, например, увеличение средней доходности до 25% годовых, снижает значение ΔСЧА до 88,41%. Однако повышение требуемой доходности сужает спектр используемых инструментов и повышает риск. Возможный выход — использование финансового рычага, но для этого надо иметь в своем распоряжении заемное финансирование со стоимостью обслуживания, не превышающей 2/3 доходности сделки, т.е. 12% годовых.

4) Наилучший способ наращивать денежный поток в текущей ситуации — создание источников дохода без использования личных денежных средств. Как правило, такие проекты показывают наилучшую рентабельность, но в обмен требуют значительных затрат времени.

Таким образом, приоритетные направления инвестиционной деятельности в 4 квартале 2015 г.:

1) Работа с проблемной задолженностью

В начале квартала проблемная задолженность может увеличиться в связи с заявлением в суд одной задолженности и индексацией еще двух. Таким образом, увеличение задолженности будет связано не с перераспределением инвестированного капитала, а с его приростом. Работа над уменьшением задолженности до 10% от общего объема инвестированного капитала будет проводится по методу параллельной проработки всех долгов и одновременной концентрации на 3 наиболее перспективных, что неплохо показало себя в прошлом квартале.

2) Наращивание капиталовложений

Основным инструментом для размещения денежных средств в текущем квартале по прежнему будут валютные и рублевые индексируемые займы и облигации, приобретаемые с дисконтом. Правда, в отношении последнего ситуация выглядит двояко. Несмотря на то, что в обращение были выпущены 3 выпуска «длинных» облигаций на общую сумму 17,3 млн (облигации ЗАО «Евроторг» (сеть «Евроопт») — 10 млн, ЗАО «Юнифуд» (сеть «Алми») — 2,3 млн, СООО «Сигмаплюс» (МФК «Титан») — 5 млн), интересных предложений может и не быть в силу появления конкурентов, готовых приобретать облигации на вторичном рынке на менее выгодных условиях. Так что выкручивать нужный дисконт, чтобы на выходе получить доходность на вложенный капитал в районе 20-30% годовых, может быть сложно. Плюс еще одно ограничение — все облигации выпущены в самой дешевой для эмитента форме — бездокументарной и именной, что означает, что сделки на вторичном рынке потребуют оформления через брокера с последующим зачислением облигаций на счет «депо». Это означает дополнительные расходы на оформление сделки (15-30$) и усложнение процесса как покупки, так и продажи.

3) Погашение заемного капитала

Если в предыдущем квартале погашение заемного капитала было едва не основным направлением инвестиционной деятельности, то в текущем ему будет уделено наименьшее внимание. Всего планируется погасить 2,500$, что позволит увеличить денежный поток на 45$ и снизить среднее значение расходов на обслуживание заемного капитала.

4) Доходные сделки

В рамках наращивания доходной части портфеля планируется приобретение акций двух-трех эмитентов с целью реализации стратегии акции как облигации с растущим купоном (подробнее здесь). Наименований эмитентов не раскрываю, но внимательный читатель скорее всего поймет, о каких эмитентах идет речь. В рамках конвертации капиталовложений на доходные активы разрабатывается план по приобретению коммерческой недвижимости, но так как это пока только план, о деталях операции расскажу позже.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>

Перед отправкой формы:

Подписка по e-mail