Get Adobe Flash player

Четвертый квартал выдался богатым на события. В октябре я приобрел комнату в г. Минске (отчасти отчаянное, отчасти планомерное, это событие стало серьезным испытанием для моего портфеля), в декабре с головой окунулся в валютный кризис, который окончился технической девальвацией белорусского рубля. Однако ни стратегия, ни принципы инвестирования, ни методология учета не претерпели никаких существенных изменений, не считая небольшой дошлифовки отдельных элементов. 

Рентабельность и прирост стоимости чистых активов
Два из трех базовых коэффициентов, которыми я руководствуюсь в оценке результатов инвестиционной деятельности — значение рентабельности и прироста стоимости чистых активов. Напомню, что данные коэффициенты рассчитываются мной ежемесячно и показывают а) отношение реального денежного потока к общей сумме инвестированного капитала; б) прирост капитала по сравнению с прошлым месяцем с учетом девальвационной переоценки активов, номинированных в белорусских рублях. Ниже представлены ежемесячные результаты по данным коэффициентом и их совокупное, годовое значение, рассчитанное нарастающим итогом:

Дальнейший способ наращивания данных показателей до целевого значения: уменьшение доли непроизводных (т.е. не генерирующих реального денежного потока) активов, ориентация на заключение сделок с планируемой рентабельностью не менее 2% в месяц, увеличение доли активов рентного типа в инвестиционном портфеле до 70%.

Коэффициент обеспеченности обязательств
Третий показатель, который я считаю ключевым для оценки инвестиционной деятельности — коэффициент обеспеченности обязательств, который показывает, в какой степени обязательства инвестора обеспечены качественными активами.  В 4 квартале этой показатель колебался от 159,18% до 171,06%, а это значит, что правильный курс на выравнивание баланса между активами и обязательствами сохранился. В 2015 году дела должны пойти веселее и, надеюсь, к концу 2 квартала 2015 года я смогу достичь отметки в 200%, что будет означать, что каждый 1$ обязательств обеспечен как минимум 2$ качественных активов.

Распределение капитала
Принцип распределения капитала, которого я старался придерживаться в инвестировании, стал результатом функционального подхода к управлению активами, согласно которому каждый актив в портфеле инвестора призван выполнять строго определенную роль. Согласно данного принципа мой инвестиционный портфель планировалось наполнить инвестиционными инструментами в соотношении 70% активов рентного типа, 20% активов типа капиталовложения, 10% — допустимая доля проблемной задолженности. Ниже представлена таблица, которая отражает фактическое распределение долей в инвестиционном портфеле, а также их внутреннюю структуру — в разрезе квартальных итогов.

По активам рентного типа вырисовывается следующая динамика: на протяжении 1-3 квартала общая доля группы в общем инвестиционном портфеле составляла 65-70%, основным наполнением данной группы были займы физическим лицам, займы юридическим лицам, вклады / облигации и роялти от программного обеспечения. В 4 квартале многие активы данной группы были реализованы для приобретения комнаты, в результате чего доля группы сократилась до 30%. Кроме того, займы юридическим лицам уступили место доле в бизнесе. Несмотря на то, что доля в бизнесе с точки зрения постоянного денежного потока значительно уступает займам (подробнее см. здесь), в условиях снижения процентных ставок и нарастании девальвационных ожиданий многие клиенты предпочли досрочно возвратить средства, которые были использованы для приобретения доли в бизнесе, генерирующем денежный поток. Однако это не должно означать, что наша концепция финансовой устойчивости бизнеса изменилась — мы и дальше будем предпочитать инструменты с фиксированной доходностью доле в бизнесе. Данное решение необходимо рассматривать как компромисс межу нашими принципами и экономическими условиями, сложившимися в декабре 2014 года. В дальнейшем, при первой возможности, я опять начну отдавать предпочтение инструментам с фиксированной доходностью и постараюсь возвратить часть инвестиций, произведенных в долевое участие в бизнесе (в какой степени — это будет зависеть от итоговой рентабельности данных сделок).

Группа активов типа капитал представлены акциями белорусских предприятий, предметами коллекционирования, накопительным страхованием (хотя, если быть предельно откровенным, то к данной группе без сомнений можно отнести только первое). Акции белорусских предприятий были одной из тех тем, которую я активно изучал на протяжении 2014 г. (для тех, кому интересны результаты моих изысканий — см. здесь). Однако характеристики этого инструмента не соответствуют моим потребностям: акции хороши для долгосрочного держания (чем больше, тем лучше), когда все их преимущества и высокий процент удержания нераспределенной прибыли дают кумулятивный эффект. Моя цель — засеять поле, которое будет обеспечивать меня свежими овощами. Мне необходимо сформировать такую структуру инвестиционного капитала, которая позволит мне увеличит ежемесячный денежный поток. Именно поэтому акции — при всех их привлекательности — представлены в моем портфеле небольшой долей (5,75%). Единственное, что может побудить меня на дополнительные инвестиции в данном сегменте — действительно привлекательные цены на действительно стоящие акции. Недвижимость в данной группе представлена той самой комнатой, которую я приобрел в октябре 2014 г. Все остальное сложно отнести к активам данного класса, хотя по своему функционалу они соответствуют ему в большей степени, чем любому другому.  Было бы неплохо реализовать все остальное и использовать деньги более эффективно.

О проблемной задолженности стоит поговорить отдельно. С этим плохо пахнущим мешком я начал год и с ним же встречаю новый год. Конечно, что-то удалось выцарапать, но по большему счету воз и ныне там. Плюс долги 2014 года — и на выходе мы имеем те же 20% от инвестиционного портфеля (с учетом того, что сам портфель с начала года вырос более чем в 2 раза). В 2015 году предстоит посмотреть правде в лицо и похоронить те трупы, которые оживить уже не возможно. И усиленное внимание обратить на те долги, которые еще имеют зацепки. В целом стоит задача возвратить первоначальные инвестиции в эти сделки. Но и это непростая (для многих и вовсе непосильная) задача. Надеюсь, мой результат будет отличаться от нуля.

Что дальше? Планы на 2015 год
Возвращаем портфель к соотношению долей 70/20/10, особенное внимание уделяем ROI и коэффициенту покрытия обязательств. Максимальный реинвест полученного дохода. Возвращаем проблемные долги и стараемся не создавать новых. Первый квартал отсиживаемся и погашаем обязательства. Инвестируем только в то, что действительно интересно. Дальше действуем смелее, но все равно сохраняем осмотрительность. В целом, в следующем году следует быть более консервативным в плане инвестиций и строго следовать собственной стратегии, насколько это возможно при нашем понимании места и роли инвестирования в жизни человека. Необходимо найти новый челленж, который сподвигнет меня на новые достижения. Без этого все выглядит безнадежно скучно.

 

6 комментариев: Отчет за 4 квартал 2014 г. Итоги 2014 года. Планы на следующий год

  • Yury говорит:

    Дмитрий, а как на счет банковских вкладов, которые внезапно стали 0 у Вас? Ведь еще недавно Вы советовали их держать в банке на двух типах вкладов как 50/50?
    Что делать тем, кто все еще следует Вашей идее?

    • Dmitry говорит:

      Юрий, закрытие депозитов вызвано в первую очередь приобретением комнаты — как наиболее ликвидные активы, они первыми пошли под нож. Всем, кто использует схему с равномерным распределением я рекомендовал и впредь ее придерживаться (см. http://money-never-sleep.ru/for_all_business_reply/, аб. 6). Полагаю, что текущая ситуация с двойным курсом валют в конце концов выравняется и компенсационный механизм сработает. Других вариантов для тех, кто остался в рублях, не предвидится (за исключением разве что одного)

      • Yury говорит:

        Спасибо за ссылку, не заметил статью.
        Не кажется ли Вам в свете сегодняшних событий (рост курса доллара на 7% и снижение налога до 20%), что наиболее выгодная стратегия — это перевести все деньги на индексируемые депозиты с минимальным сроком размещения, который на сегодняшний день составляет 3 месяца?

        • Dmitry говорит:

          Юрий, рассуждаете в верном направлении. Схема 50/50 разрабатывалась для условий экономической неопределенности, когда было неясно, что будет с курсом завтра. Если бы девальвация оставалась в небольшом коридоре 1-1,5% в месяц, можно было бы увеличить долю депозита с фиксированной ставкой. В текущих условиях технической девальвации целесообразно увеличить долю индексируемого депозита. Для тех, кто хочет открывать депозит только сейчас, можно рекомендовать 100% средств разместить на индексируемый депозит.

          • Yury говорит:

            Ожидаемая девальвация — 30%, с 20 числа курс вырос на 8.2%, таким образом через 3 месяца можно расчитывать на ~25% с учетом основных процентов. Фиксированная ставка в 55% годовых (с учетом капитализации) за это же время принесет 13.75% с возможностью снять депозит в любое время без потери доп дохода. Подход 50/50 даст ~19,5%. Кажется, что в текущей ситуации иметь возможность оперировать половиной вклада при потере 5.5% может оказаться весьма полезным. Что думаете?

            • Dmitry говорит:

              Все зависит от того, какую конечную цель вы преследуете. Схема 50/50 рекомендована для тех, кто не хочет беспокоиться о завтрашнем дне и постоянно анализировать поток новостей и прочей информации. Иными словами, для консервативных инвесторов. Для этой категории я не стал бы менять рекомендации. Для тех, кто остался в рублях после 18-20 декабря, я рекомендовал бы 100% рублевых накоплений разместить в индексируемый депозит, чтобы за 3-4 месяца отыграть потери (при условии, что прогноз на выравнивание официального и технического курса за 3-4 месяца окажется верным). Для тех, кто относит себя к агрессивным инвесторам и ожидает, что могут появиться более интересные вложения, возможность «перелива» может оказаться ценнее, чем дополнительная доходность 5,5% годовых. Чаще всего агрессивные инвесторы используют депозиты для передержки капитала или для его концентрации перед предстоящей сделкой. Именно к этой категории я себя и отношу.

Добавить комментарий для Dmitry Отменить ответ

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>

Перед отправкой формы:

Подписка по e-mail